宝博体育- 宝博体育官网- APP下载 BaoBoSports上市即陷争议：量化派

2026-04-18 03:02:36

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　　2025年11月27日，历经四次冲击IPO的量化派终于登陆港交所主板，结束了漫长的上市征程。然而，这份看似圆满的答卷背后，却暗藏诸多隐忧。上市后首份财报披露的95.4%超高毛利率，不仅远超行业常规水平，更超越茅台3.47个百分点，引发市场广泛关注。与此同时，国家金融监督管理总局联合多部门于近期发布分期商城消费风险警示，直指回收套现、隐形收费等行业顽疾，而量化派旗下核心平台羊小咩及其关联工具便荔卡包，正深陷高息放贷、商品虚高的质疑漩涡。看似全力推进的“去金融化”转型，实则沦为规避监管的障眼法，一场披着电商外衣的金融收割，在其上市后持续上演。

　　业务转型带来的是各项经营指标的巨幅波动。截至2024年12月末，量化派净资产为-9亿元，处于资不抵债状态；而到2025年12月末，净资产迅速增至13亿元，资产负债率也从190.8%骤降至18.1%，波动幅度之大远超行业正常水平。与此同时，公司应收账款持续膨胀，从2022年的2.58亿元增至2025年底的9.79亿元，而2019年这一数据仅为0.85亿元；应收账款周转率则从2022年的2.32次下降至2025年的1.28次，意味着回款周期不断拉长，实际现金流陷入紧张。

　　商品定价虚高是这一体系的核心特征。羊小咩平台上的数码、黄金珠宝等核心品类，定价显著偏离市场公允价，溢价幅度普遍在20%-60%之间。以华为Mate X6（12+512）手机为例，京东国补前售价为11799元，而羊小咩平台同款配置产品标价14729元，差价高达2930元，即便计入平台捆绑的无线元计算），仍比京东高出近两千元。这种畸高定价并非源于商品本身价值，而是将隐性资金成本提前嵌入售价，变相规避利率监管。

　　为高溢价消费提供支撑的便荔卡包，在息费披露上存在明显违规。该平台页面仅突出额度、放款速度等诱导性信息，未以显著方式公示实际年化利率，息费构成混杂利息、担保费、咨询费等多项名目，刻意模糊综合融资成本。实测显示，通过便荔卡包分期购物或取现，实际年化利率精准触及36%的司法保护上限，部分叠加服务费与商品溢价的订单，真实资金成本更高。有消费者借款1.6万元分12期偿还，月供超1600元，折算年化利率达36%；另有用户累计消费超11万元，总还款额逼近15万元，多承担近4万元不合理费用。

　　更隐蔽的是，羊小咩与便荔卡包联手打造的“贷款购物高价商品第三方回收”套现闭环，彻底背离消费分期初衷，沦为违规通道。便荔卡包内置商城可直接跳转至羊小咩，用户通过两者关联的信贷工具获得消费额度，用于购买羊小咩平台上的高单价商品后，无需真实收货，直接将商品发货给第三方回收商。回收商扣除高额手续费后，以远低于商品标价的金额支付给用户，而用户则需背负“商品分期”账单，商品差价与回收手续费之和，实质就是变相的高额贷款利息。有用户投诉称，其在便荔卡包与羊小咩平台贷款21842元分六期购买商品，实际到手仅16000元，以IRR计算，贷款利率远超24%的法定上限。

　　这种关联运作的本质，是量化派将原有的助贷业务“换壳”延续。羊小咩的前身是助贷平台“信用钱包”，2017年量化派曾试图赴美上市，因互联网金融监管收紧而流产；2020年，公司将其升级为羊小咩，重新定位为“数字化交易赋能应用程序”，实质是将助贷业务包装为消费分期，以电商场景为掩护延续高毛利金融生意。此前量化派助贷业务毛利率逼近99%，终止直接助贷后，通过羊小咩的高溢价商品+隐形分期模式，变相开展信贷业务，本质仍是“以消费之名、行放贷之实”。